4、5月之际，银监会发82号文下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》，给票据收益转让权做了一次正名，由此让票据收益权、资产证券化的话题进一步在行业内发酵，而行业内的各方力量则在此前就有所布局和行动。
    早在3月下旬，全国首单票据收益权资产证券化产品——华泰资管-江苏银行“融元1号”资产支持专项计划已取得上海证券交易所的无异议函，并于3月29日成功发行。
    而此前一直备受关注的平安银行与博时资本合作的，也号称全国首单票据资产证券化项目的“博时资本-平安银行橙鑫橙e资产支持专项计划”，在拿到深交所的无异议函依旧迟迟未正式发行。
    "融元1号"的发行，开启了我国票据业务发展的“证券化”时代，其对于增强企业直接融资能力，拓宽投融资渠道具有深远意义。在票据行业中，一直是把资产证券化，当做一个新方向，通过证券化处理可以扩大投资者范围，激活市场潜力，但是限于目前的金融投资环境，许多配套机制尚不成熟，票据资产证券化是否能给当前带来可观的盈利，能否迅速大面积推广，仍旧需要时间的检验。
 

 
    资产证券化  冰河时代即将解冻

    资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式，其本质是把缺乏流动性但能够在未来产生稳定的、可预见的现金流的资产经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。
    资产证券化最早出现在20世纪60年代的美国，其诞生的原始动力来自于增强发放不动产抵押贷款的金融机构的流动性。80年代在国际资本市场上流行，应用范围从最初的住房抵押贷款逐渐扩展到汽车、信用卡以及各种应收款项，业务规模迅速增长。
    资产证券化有多重作用意义，一般而言，首先可以有效的风险隔离利于各方利益保护。其次，多样化的基础资产降低综合融资成本。再次多层次的融资对象促进信贷资产流动。最后，流动性的盘活有助于发起人进行资产负债管理。
    在中国，资产证券化试点之路颇为漫长。2005年，央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，随后建设银行和国家开发银行获准进行信贷资产证券化首批试点。在央行和银监会主导下，基本确立了以信贷资产为融资基础、由信托公司组建信托型SPV、在银行间债券市场发行资产支持证券并进行流通的证券化框架。
    随着2007年全球金融危机爆发，国内证券化试点暂停，直至2012年5月，央行等三部委下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》，沉寂4年的信贷资产证券化试点重新启动。
    2013年6月19日，国务院在宣布金融支持实体经济发展的诸多措施中，明确表示，要“逐步推进信贷资产证券化常规化发展，盘活资金支持小微企业发展和经济结构调整”，2014年6月15日，“平安银行1号小额消费贷款资产支持证券”在上海证券交易所发行上市，商业银行优质信贷资产证券化产品的推出开启新的步伐。
 
    银行票据流动性原本就高  证券化效应不明显

    如上所述，资产证券化的意义在于将流动性较差的非标准化资产通过一系列标准化的处理之后变为流动性更好的资产，以便在市场中进行流通交易。标准化后的资产收益率要低于基础资产本身的收益率，这才有商业价值。
    银行票据资产和其他信贷资产有所不同，它是银行非标资产中流动性最高的，甚至高于ABS市场，可以说是介于标准与非标之间的一类资产，因此，其证券化的必要性的价值远远不及其他信贷资产。
    对于银票而言，其市场流动性非常之好，央行数据显示，2015年累计签发量是22.4万亿，累计交易量高达102.1万亿，这还不包括中小金融机构与中介合作的部分，平均每张票转让5次左右。
    而目前的资产证券化市场尚未成熟，流动性反而比不上票据市场，因此银票ABS的定价反而会高于票据资产本身，加上证券化的流程相对复杂，操作周期较长，资产期限较短，再结合目前转贴现价格只有3.30%左右的市场状况，其证券化很难获得市场认可。
    目前，中国的信贷资产证券化道路才刚刚起步，还没有得到各投资机构的认可。信贷资产证券化类产品，90%以上都在银行间债券交易市场交易，虽然流动性很好，但是很多还在银行系统内，并没有在交易所挂牌交易，离真正的市场化道路仍然遥远。
 

    商票ABS潜力巨大  需要企业信用评级支撑
 
    对于商票而言，还要细分为两类。
    第一类是有银行担保的，以银行背书、保函、回购等形式附加了银行信用，这一类商票的问题和上述银票类似，做成ABS之后的流动性反而不如票据本身，在收益上面少有商业机会。
    第二类是无银行担保的，让市场去承担商票的信用风险，但由于目前企业信用评级体系尚不健全，这类型的产品很难有有机构去认购，发行成功的概率很小。
    票据资产证券化拥有一个美好的远景，但商业机会尚不成熟。未来最具市场潜力的可能是无银行担保的商票ABS，但需企业信用评级体系的逐步完善。

    作者简介
    易德勤，创始人、执行董事、总裁兼CEO
    曾任职友邦保险区域经理、平安产险深圳分公司集团业务部总监、保网市场部总监、大虾网络执行董事。
    具有十一年金融业及电子商务运营管理经验、八年票据实务操作经验和战略项目管理实战经验，擅长互联网金融业务模式创新。