四月底五一节前，多部委连续发布多项政策文件，其中有三个文件与票据业务密切相关，即人行和银监会联合下发的126号文、银监会发的82号文以及财政部发的46号文。

文件连续下发后，票据利率在这个不做交易的节假日中已经经历了多次涨跌，由此引发了业内人士的热议。而新政策对近期互联网票据理财平台的影响，对票据行业发展的长远意义，我个人也有一些观察和思考。

126号文，票据规范化再度开启

4月27日，中国人民银行和银监会共同发布《关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知》（简称126号文）。该文是今年银行业接连爆出票据风波之后首次发文，也是继银监会出台《关于票据业务风险提示的通知》后半年内的第二份票据监管文件。

126号文主要内容是规范银行内控及同业业务管理。对贸易背景真实性提出了多项要求，包括加强对交易合同、发票的真实性审查，并可增验运输单据、出入库单据等材料，并要求对已承兑或贴现的票据所附发票、单据等原件正面加注。

此外，126号文还要求加强客户授信调查和统一授信管理，加强承兑保证金管理，要求承兑保证金必须为货币资金，并要求不得将贷款和贴现资金转存保证金滚动开票。要求不得利用贴现资金借新还旧，也不得发放贷款偿还银承的垫款。

一系列严规范的政策都意味着：同业户将退出历史舞台、电票的优势将更加明显、要求真实贸易背景、融资性票据或减少、票据资管计划受视、集中化运营成为趋势、影响短期开票量。

由于126号文对贸易背景的审查更加严格，短期内确有一定程度影响了票源的供给，使得票据利率短期易跌难涨。

82号文，票据收益权转让被正名

4月28日，银监会下发《关于规范银行业金融机构信贷资产收益权转让业务的通知》（银监办发[2016]82号）。

82号文件对银行信贷资产收益权转让做了全面的规定，包括操作流程、会计处理、风险资产计提、登记平台等内容。

票据属于银行信贷资产类别，在过去的几年里票据收益权转让给银行理财或者信托计划等产品的业务模式曾经风靡市场，但随后被银监会各种约束，以至于票据最终选择了券商资管计划这一个归属证监会监管的产品结构。

 根据82号文的精神，票据收益权转让终于被正名，以后跟理财、信托等对接的业务模式会再次出现，但是要按照文件要求去银登中心进行登记，登记过的产品将不再计入非标资产，这是很大的优势。但是收益权转让不能减少风险资产的计提，只能减少信贷规模占用，并且不能带有显性或者隐性的回购协议，否则信贷规模都不能减少。

另外，最重要的是，票据收益权转让给券商资管计划的模式是否合规一直有分歧，在82号文出来之后，可以名正言顺了。

46号文，营改增试点拯救票据返售业务

4月29日，财政部和国家税务总局发布《关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知》（财税〔2016〕46号）。

46号文明确指出质押式买入返售金融商品所获得的利息收入属于金融同业往来利息收入，免征增值税，营改增对转贴业务无任何影响。

营改增补充通知的正式名字是“关于进一步明确全面推开营改增试点金融业有关政策的通知”，其中明确指出质押式买入返售金融商品所获得的利息收入属于金融同业往来利息收入，免征增值税。票据买入返售业务又满血复活了。

之前业界一直担心票据买入返售业务因为营改增会导致成本上升约20bp左右，并且与票据直贴利息收入的增值税出现重复征税的情况。在该通知发布之后，票据从业人员终于可以安心了。财政部在营改增实施的前一天发布此文，算是及时补救，为时未晚。

明确规定买入返售金融资产暂时不收税，这使的票据行业资金面情绪明显好转。买入返售业务已经明确不用计税，但是票据资管计划是否计税还存在分歧，各家银行的实施情况也不一致，就目前情况看，也尚未反映到转贴现利率定价上面。

银票网创始人、执行董事、总裁兼CEO易德勤先生

综评：喜忧参半，获益深远

 三份文件是一套政策组合拳，票据行业内的反应都很迅速，但解读的结果则未尽一致。一个行业的政策收紧，有人欢喜有人忧，这根据各家平台的实力与合规而定。但总得来说，我们要关注的是三项政策对整个行业的影响。

我对三个政策文件的整体解读如下。

 1. 营改增的影响只会影响直贴利率大约20bp左右，不再影响转贴现和回购利率。

 2. 票据买入返售业务模式虽然不会因为营改增而降低其竞争力，但是仍然受到128号文的诸多限制，我认为未来只会存在不消规模的买入返售业务，但总量暂时不会太大，而随着信贷规模逐渐放开管理，会慢慢做大。而消规模的买入返售由于操作不合规将无法存活，将被资管计划、信托计划等产品结构所替代。

3. 票据资管计划将名正言顺，更加受到市场追捧，成为未来一段时间的主流业务模式。同时，电子票据业务将被进一步追捧。

4. 基于上述逻辑，前期由于票据买入返售业务出现风险事件而大幅降低票据规模的多家银行，将很快以资管计划的模式重现成为市场中的出资金方和票据买方。同时，营改增也不再会提高资金成本，因此，5月份的票据利率走势有望下行。

5. 如果票据利率在五月份重新下行到资金面的水平之后，将更加明显地受到资金利率波动的影响。6月份以及三季度，受到宏观经济复苏和通胀上升的影响，资金面有上行可能。因此要注意6月份以后的利率风险。

　　 6. 最后仍然提醒一下，风险防控依旧是重点。

作者简介

易德勤，创始人、执行董事、总裁兼CEO

曾任职友邦保险区域经理、平安产险深圳分公司集团业务部总监、保网市场部总监、大虾网络执行董事。

具有十一年金融业及电子商务运营管理经验、八年票据实务操作经验和战略项目管理实战经验，擅长互联网金融业务模式创新。